华体会体育： 娱乐传媒行业深度陈诉：重点关注三个新偏向 继续掌握八大赛道

2023-11-20点击量：692

本文摘要：（陈诉出品方/作者：新时代证券/马笑、陈磊）陈诉综述一、回首 2020 年，传媒前高后低，受疫情影响出现显着分化；从政策变化， 技术生长，供需关系，市场情况研究传媒互联网的存量竞争和新变化。

（陈诉出品方/作者：新时代证券/马笑、陈磊）陈诉综述一、回首 2020 年，传媒前高后低，受疫情影响出现显着分化；从政策变化， 技术生长，供需关系，市场情况研究传媒互联网的存量竞争和新变化。1.政策变化：颁布《著作权法》继续推进版权掩护，推出 500 亿基金促进文 化工业生长，推出反垄断政策完善互联网平台市场竞争情况，同时强调文化 自信和行业良性生长。2.技术生长：5G 建设受到疫情影响，云游戏和 AR/VR、 AI/区块链等逐步推进，新技术带来增长新动力，逻辑稳定，或需等候。3. 供需关系：疫情之下行业不停分化，在线经济显着加速，线下服务逐步恢复， 头部公司市占率提升，二线公司基本面环比改善；从人口和消费变化看，网 生代逐步成为文娱消费主力，在线时长和付费能力显着增加，公共文娱需求 多元，短视频和潮玩盲盒成为文娱消费新偏向；内容与平台方面不停博弈， 优质内容宁静台价值凸显。

4.市局面上：传媒业绩分化，整体估值有性价比， 商誉缓和，疫情周期影响显着，技术和工业更迭仍在举行中，结构时机显着。二、展望 2021 年，是疫情后周期的 1 年，我们认为新的时代和人群正逐步明确，旧的分化与融合已急剧发生，传媒龙头公司和二线优质公司均有时机。疫情加速了在线 5G 文娱应用渗透，助推线下文娱加速整合，继续掌握工业 更迭中的龙头和工业重塑的时机。重点关注三个新偏向，短视频、潮玩盲盒、 国有互联网；继续掌握八个大赛道，游戏、长视频、楼宇媒体、电商、影视院线、在线阅读、图书出书；跟踪两个领域变化，体育、互联网金融。

1.短视频：短视频仍处上升趋势，平台已经形成生态闭环，且流量不停寻找 变现，应用场景不停落地，除广告外，内容电商和游戏也成为短视频平台的 重要变现途径。2021 年陪同着快手和抖音的上市预期，市场关注度将会高涨。

2.潮玩盲盒：新文娱消费的代表，贯串了 IP 的孵化缔造，到最后的实物衍生 产物。当下仍处于早期阶段，IP 的内容公司及潮玩盲盒的工业公司均会受益。

3.国有互联网：随着反垄断的政策推行及媒体融合的推进，2021 年国有的传 媒互联网，如人民网新华网或会迎来业务的触底增长，和市场的关注度提升。4.游戏：一是行业出现分化，平台公司与细分龙头公司均有赚钱的时机，版 号抬高行业门槛，精品化、长运营和微创新是局势所趋；二是游戏成为公共 文娱生活的重要消费品，用户群体、在线时长和付费能力将不停攀升，大世 界、二次元和女性向等创新品类空间可期；三是 CP 与渠道加速博弈，外洋 市场仍然可期；四是新技术如 VR/AR 游戏和云游戏等逐步演进，保持期待。

3.长视频：行业存在会员提价趋势，同时内容成本出现良性，除会员广告版 权外，平台加速向零售和游戏等偏向变现；长视频运营仍然是工业难题。4.楼宇媒体：关注经济恢复和楼宇广告的竞争及客户结构变化，受益技术应 用，新消费新品牌的意识觉醒，随疫情迎来新周期，赛道是行业顺周期首选。5.影视院线：后疫情新周期或已启动；内容制作趋向主流价值及工业化流程， 渠道影院集中度有望提升，行业关注此轮详细工业整合能力的龙头公司。6.在线阅读：在线阅读是 IP 的源头，行业出现加速整合，是 21 年重要赛道。

1、 传媒行业整体业绩向好，估值处在历史低位1.1、 行情回首：传媒 2020 年涨幅低于大盘指数传媒 2020 年整体涨幅低于大盘指数。2020 年上半年传媒行业部门公司受益于在 线经济，板块整体体现优于大盘指数。7 月起受游戏板块调整等因素影响，行业迎来 较大幅度下跌。

停止 2020 年 12 月 25 日，传媒行业年内跌幅 5.01%，同期沪深 300 指数上涨 23.08%，上证指数上涨 11.36%。传媒子版块中广告营销板块涨幅最高，到达 6.81%。互联网媒体板块涨幅 6.17%。而媒体和文化娱乐涨幅划分为-11.53%和-11.31%。

1.2、 市场情况：整体业绩向好，估值低于历史平均水平传媒行业 2020 年业绩不停改善，三季度净利润同比实现正增长。2020 年影视院 线、广告营销等行业受到疫情较大影响，前三个季度逐季度改善，2020Q3 行业营业收 入 1195.2 亿元，同比下降 4.49%，归母净利润 114.49 亿元，同比增长 9.86%。行业整 体连续苏醒，净利润已实现同比增长。

传媒整体估值低于历史平均水平。行业估值方面，传媒近五年 PE 均值为 40.12， 停止 2020 年 12 月 25 日最新 PE 为 35.2；传媒近五年 PB 均值为 3.13，停止 2020 年 12 月 25 日最新 PB 为 2.43，估值已低于历史平均水平。2020 年近一年来，传媒与 TMT 其他行业估值情况相比，处于低位。

停止 2020 年 12 月 25 日，传媒行业估值水平低于电子、盘算机、通信。商誉问题逐步改善，预期 2021 年仍将改善。传媒行业商誉自 2018Q3 到达峰值 1657.63 亿元后已逐步改善，停止 2020Q3 到达 1098.29 亿元，商誉/总资产比例已回归 到 2015 年水平。

受疫情影响部门传媒公司 2020 预期仍将计提商誉减值，2021 年传媒 商誉有望进一步改善。传媒行业基金持股比例到达 4.80%，基金超配比例到达 3.17%。

传媒基金持股比 例从 2016Q1 的 1.59%增至 2020 年 Q2 的 4.85%，2020Q3 为 4.8%环比保持稳定。

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